Advierte Davis Stockman en International Man: “El apalancamiento masivo de las empresas no financieras estadunidenses es totalmente incompatible con el aumento de la capitalización bursátil de 62 a 204% del PIB. La economía empresarial estadunidense tiene ahora 13 veces más apalancamiento que hace 50 años.
“En 1972 la deuda comercial total de 634 mil millones de dólares equivalía a 46% del valor bruto de la producción industrial de Estados Unidos, que era de 1.38 anglotrillones. En 2007 la deuda empresarial subió a 10.1 anglotrillones de dólares: 321% de la producción industrial bruta de 3.15 anglotrillones. Para 2020 la deuda había aumentado a 17.7 anglotrillones, con un valor de la producción industrial prácticamente fijo. Al final de la ola de endeudamiento que impulsó la Fed en la economía empresarial de EU el índice de apalancamiento registró 592 por ciento.
“Con este alto apalancamiento el crecimiento y la generación de beneficios se volvieron cada vez más débiles. Así, la tasa de capitalización bursátil de la renta nacional debería estar cayendo, no dirigiéndose hacia el cielo como actualmente.
“Desde marzo de 2009 los inversores en renta variable se dieron cuenta de que cualquier corrección provocaría un rebote y una nueva racha alcista. Al principio pasó mucho tiempo antes de que surgieran emociones comerciales positivas y recompensas pavlovianas, pero a medida que se aceleraba la carrera alcista, las recompensas llegaban cada vez más rápido”.
Hasta hace muy poco
“Anteriormente todas las caídas, incluso las microcaídas, se compraban casi instantáneamente por una manada de jugadores domésticos, lo que reforzaba el poder de los bucles de retroalimentación positiva. Pero este bucle puede estar llegando a su fecha de caducidad.
“Algo es diferente esta vez.
“Por primera vez desde el colapso en marzo de 2020 el S&P 500 no ha podido recuperarse a nuevos máximos. El problema mayor es el riesgo de que una conmoción externa, un cisne negro, rompa toda la cadena y desencadene una estampida de compra de opciones, especialmente entre los jugadores domésticos que nunca han experimentado un mercado bajista.
“Algunos gurús dirán que pueden capear la tormenta comprando ‘protección’ a través de opciones de venta. Eso desencadenará más coberturas entre los operadores de opciones, más liquidaciones de ETF (Exchange Traded Fund o fondo de inversión cotizado) y más tentaciones para que el dinero rápido se involucre en posiciones cortas.
“El colapso de 1987 es un buen ejemplo de los riesgos asociados con la retroalimentación positiva fuera de control. Compara la reciente carrera del S&P 500 con los últimos doce meses previos al colapso del mercado de valores de 30% en octubre de 1987. No sabemos si ya se alcanzó el máximo o qué ‘impacto’ podría causar que el resorte en espiral actual se revierta. Pero con cada episodio que pasa de fuertes liquidaciones y solo rebotes parciales las probabilidades de una reversión de la crisis aumentan.
“Con la crisis que se avecina, hacer los movimientos correctos ahora podría significar la diferencia entre sufrir pérdidas paralizantes o protegerse a sí mismo y a su dinero”.